Julgo que agora entenderão melhor o "Agarrem-se bem" da semana passada e o "Só para quem gosta de emoções fortes" desta semana! Para além das jogadas que sempre envolvem aumentos de capital, a forma como este AC em específico está montado tem 3 ingredientes que o tornam especialmente merecedor da nossa atenção:
- Em primeiro lugar, este é um AC de uma empresa que já fez imensos e em todos eles torrou dinheiro sem jeito. Imagino que não deve haver ninguém que tenha ganho dinheiro depois de o pôr num AC do BCP dos últimos, digamos, 10 anos e houve mesmo gente que perdeu todo o dinheiro que investiu, menos umas pipoquinhas! Para além disso, o BCP vem em quedas anuais sucessivas e só no ano passado desceu 70%, ao mesmo tempo que tem apresentado níveis de malparado que crescem mais rapidamente que as reservas que vão sendo constituídas, parecendo que se trata de um poço sem fundo de onde o dinheiro não escapa. Tudo somado, o pessimismo está em níveis estratosféricos e temos visto muita gente com perdas colossais finalmente a deitar a toalha ao tapete e a fugir para longe. À primeira vista, este seria portanto um aumento de capital para termos a emissão das novas ações acima do preço de mercado das antigas, com os direitos de subscrição a serem aniquilados até zero, como sucedeu, por exemplo, no AC que o BPI realizou em 2012. A propósito, diga-se que o BPI duplicou de valor pouquíssimo tempo depois do reforço de capital, que era de apenas 200 M€, 1/3 do valor do banco à época (e quadruplicou menos de 2 anos mais tarde). Para que se possam ver as coisas em perspetiva, colocamos o gráfico com esses valores:
Mas voltemos ao BCP e ao AC, que consideramos apimentado por mais estes dois motivos:
- O rácio entre a cotação dos direitos de subscrição e o preço das novas ações tornou especialmente explosiva a negociação dos direitos. É que, estando o preço das novas ações já marcado nos 0,094€, e dando cada direito direito a comprar 15 novas ações, verifica-se que por cada 15 cêntimos de variação no preço dos direitos há uma variação de 1 cêntimo no preço das ações. Isto faz com que os direitos sejam parecidos, no que à alavancagem diz respeito, com warrants (ainda ontem vimos como o banco subiu 10% e os direitos quase 30%).
- Terceiro e mais importante: este é um AC em que há já uma ordem irrevogável de subscrição antecipada de um montante de ações, por parte da Fosun, de modo a passar a deter 30% do capital social do BCP. A Fosun (como se pode ler no ponto 4 do esclarecimento que a CMVM ontem divulgou na imprensa), compromete-se a exercer os direitos de subscrição que já possui, a comprar ações ou a adquirir direitos que lhe permitam reforçar no AC.
Este terceiro ponto é o que torna a negociação deste aumento de capital particularmente interessante, pois, embora possa haver muita pressão vendedora por parte dos desiludidos e de quem não quer dispor de mais dinheiro, temos aqui um anteparo que pode muito bem suportar o embate e até fazer subir bastante as cotações (vejam as nossas contas no texto da semana passada).
Dissemos que a Fosun teria forçosamente que adquirir direitos para atingir os 30%, mas com o esclarecimento da CMVM parece-nos que há margem para que esse aumento de posição possa ocorrer até no pós-AC, sendo importante verificar o apuramento dos resultados no dia 3 de fevereiro: se a Fosun não estiver nos 30%, vai ter que ir ao mercado comprar ações! Como sempre, será uma questão de preço e de oportunidade e estamos em crer que, como já explicamos, a Fosun pode ter margem para comprar os direitos com um preço médio de 1,06€! Por outro lado, a Fosun entrou no BCP a 1,09€, preço que seria igualado se comprasse os direitos a 0,94€ e é importante notar que os chineses começaram por dizer que não gastariam no BCP mais de 2 cêntimos por ação (cotação antiga) e estes 1,09 são apenas 1,45 cêntimos, pelo que continuam a comprar a preço de saldo (de acordo com aquilo que eles próprios definiram há menos de meio ano)!
Restava-nos a dúvida do que faria a Sonangol, segunda maior acionista do banco com 14,87%. Na quinta-feira chegou a temer-se que os angolanos passassem os seus direitos fora de bolsa para os chineses, facto que retiraria muita da pica à negociação e poderia levar, inclusive a uma queda acentuada das cotações. O Público continua a dar conta, na edição de hoje, que o mercado dá como provável que os angolanos não avancem, ao mesmo tempo que acena com um regresso de investidores de peso portugueses como Américo Amorim. Porém, o Expresso de hoje já noticia que sabe de fonte próxima da petrolífera que a Sonangol vai mesmo reforçar dentro dos prazos estabelecidos e que a empresa já demonstrou junto do BCE ter fundos para injetar no banco (daí lhe ter sido concedida autorização para reforçar até 30%), apesar das dificuldades financeiras e de liquidez que tem estado a atravessar.
Promete!
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